本報記者 楊卓卿 北京報道

　　成為創業板首批過會的7家企業之一，立思辰無疑是極幸運的。而就在登入創業板過會審查期間遭受尖銳的財務質疑，虛假信息披露殺手”夏草9月14日發表的名為《一家辦公設備銷售商的謊言》博文，指出公司存在人為提高毛利率等財物問題。

　　辦公設備銷售商

　　北京立思辰辦公設備有限公司(以下簡稱立思辰”)主營文件是管理外包服務，成立于1999年1月8日。

　　公司董事長池燕明上世紀90年代初就開始從事復印相關的服務和產品銷售。但由于行業競爭激烈、利潤率降低，2004年后公司借鑒國外文件管理外包的模式，轉型做一家服務性企業。主要是企業將打印服務業務交給專業的服務提供商，進行按需打印、按張收費”，企業無須購買設備，而專業的服務商通過一系列技術手段，監控所有的設備，提供全面的設備運營管理，幫助企業節省費用以及提高效率。

　　公司本次擬發行2650萬股，發行后總股本10515萬股，占比25.2%。本次募集資金主要投向服務和營銷網絡建設項目以及研發中心項目，兩個項目供需資金2.7622億元。

　　公司的辦公信息系統解決方案及服務客戶主要是政府機構和多個行業的大中型企事業單位。

　　另據招股說明書，2009年上半年，公司前五大客戶為內蒙古勞動和社會保障廳、國家統計局、民生銀行(6.76,-0.26,-3.70%)、中石油(13.41,-0.35,-2.54%)西氣東送管道分公司、北京匯成嘉和科技有限公司，五大客戶占銷售總額的29.48%。

　　如發行成功，全國社會保障基金理事會將持有立思辰265萬股，占發行后總股本的2.52%。與此同時，中國高新投資集團公司旗下的全資子公司高新投資發展有限公司，一旦發行后，將減少至98萬股，占發行后總股本的0.93%。

　　被指有多項財務問題

　　實際上，在已上市主板的企業中無主營服務外包行業的。中國銀行(3.94,-0.12,-2.96%)私人銀行部投資顧問李世彤向記者表示： 已在主板上市的企業中主營業務與其類似的企業，這類企業談不上高科技，只是有一些比較新穎的營收模式，并不是不可復制的。”

　　力爭首批登入創業板，光鮮的財務數據卻掩蓋不了尖銳的財務問題。

　　北京立思辰公司原不到10%的毛利率忽然暴漲為35%，有人為提高毛利率之嫌。”9月14日，夏草在一篇名為《一家辦公設備銷售商的謊言》的博客中指出，立思辰涉嫌以前年度推遲確認設備收入、上市前提前確認服務收入，并涉嫌少轉營業成本虛增收益并人為提高毛利率，立思辰還涉嫌將設備銷售收入轉為服務收入逃避增值稅，通過財務包裝塑造其商業模式成功升級的虛假形象。

　　夏草表示，立思辰上市前夕預收賬款大幅下降，而該公司商業模式是提供一攬子(整合)服務，讓他聯想起2002年美國施樂提前確認收入的財務丑聞：施樂在向客戶提供一攬子服務之后混淆商品銷售、提供服務、利息收入的界限，涉嫌提前確認服務和利息收入，這是當年僅次于安然、世通之后的美國第三大財務丑聞。

　　據悉，2008年立思辰的市場占有率為6.1%，居第二的位置，第一位的富士施樂市場占有率為17.04%。

　　公司存貨方面，夏草拋出一系列質疑：立思辰2006年實現收入1.18億元，但期末竟然有0.74億元的存貨，且這種存貨是極易貶值的辦公設備，該公司2004年就轉型管理外包服務，怎么可能有如此大的庫存呢？最大的可能是立思辰2006年涉嫌推遲確認收入，故其2007年度2.19億元收入有部分懷疑是2006年收入，這導致立思辰 2007年業績出現井噴，收入和凈利同比增長均達100%左右；2007年至2009年立思辰分別有0.15億元左右的發出商品，公司以前年度發出商品余額很小，2007年度為何會冒出這么多的發出商品？

　　對此，記者多次致電公司董事會辦公室，卻始終無人應答。

　　世界模板

　　Xerox(施樂)(股票代碼：XRX)

　　簡介：Xerox公司1906年成立于康涅狄格州的諾瓦克。公司從事文件處理設備的開發、制造、銷售、外包服務，以及文件處理軟件等全球范圍內的服務解決方案。該公司提供各種數字包括印刷和出版系統，數字印刷機和多功能設備，可打印、復印、掃描、傳真等。它也為企業提供軟件和工作流程解決方案包括印刷書籍，制作個性化文檔，掃描數字信息等。該公司提供按需即時印刷服務，除商業客戶外，公司還為政府、教育和其他公共部門的客戶服務。此外，它還從事紙的銷售；提供增值服務，跨領域系統，網絡一體化解決方案和電子演示系統等等。該公司銷售其產品通過直銷，獨立代理商網絡，經銷商，增值轉銷商，系統集成商和網絡。目前員工總數54700人，國內股市值83.2億美元。

　　上市時間(紐交所) 1977年1月3日

　　當日開盤價 58.13美元

　　當日收盤價 58.25美元

　　2009年9月14日 收盤價 9.16美元

　　市盈率 19.18倍

　　點評：公司上市30多年來進行過無數次的分紅和配股，股價復合增長率在1999年曾達到過近600%，不過之后一路走低，32年后除權收益率為-40%，從公司的損益計算表來看公司近3年來已無成長性可言，銷售額損失嚴重，利潤水平較低。