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.融資約束、管理層現金持有偏好與創新績效?，F金作為流動性最強的流動資產，如果企業內部留有足夠的現金，將有利于研發活動的持續開展，減小研發活動所帶來的資金壓力，降低企業融資成本，促進企業創新績效的提高。據此，本文提出：假設3：管理層現金持有偏好在企業融資約束影響創新績效中起到負向調節作用。

股高新技術企業，從國泰安數據庫中選取其2014—2019年的財務數據進行實證研究。

2.變量解釋創新績效。本文通過取研發投入的自然對數來衡量企業的創新績效。融資約束用SA指數來衡量融資約束。管理層現金持有偏好用期末現金及現金等價物除以期末總資產來衡量。本文選取企業規模、股權集中度、股權制衡度和行業成長水平作為本文的控制變量。

通過研究發現，融資約束與創新績效顯著負相關，管理層現金持有偏好與創新顯著正相關，管理層現金持有偏好有利于提升企業創新績效。通過梳理三者之間的關系，對A股高新技術企業提出以下建議：從企業角度出發，企業應該保留充足的現金以滿足研發活動的持續需求，避免由于現金短缺導致的研發活動的中斷，避免受制于外部融資，降低融資成本，有效緩解融資約束對企業創新績效造成的消極影響；從政府角度出發，政府應該給予高新技術企業適當的資金支持，同時也應監督企業對資金的使用，從而促進高新技術企業創新績效的提高。