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中國移動半年報解讀：營運成本提升下行趨勢明

中國移動近日發(fā)布了2012年上半年的中期業(yè)績，市場研究機構中金和瑞銀都發(fā)布了針對中移動中期業(yè)績的研究報告。以下是兩篇報告的主要觀點摘錄：中國移動2012年各項中期數(shù)據(jù)的增長率均創(chuàng)下歷史新低：收入同比增長6.58%，凈利潤增1.5%。息稅折舊攤銷前利潤率從上年同期的49.6%降至46.2%，3.4個百分點的跌幅前所未有。息稅折舊攤銷前利潤同比下降0.9%，營業(yè)利潤降3.6%。 2季度業(yè)績甚至更糟：營收同比增長5%，息稅折舊攤銷前利潤下降6%。息稅折舊攤銷前利潤率從上年同期的50.1%降至44.8%。每用戶平均收入（ARPU）降幅從1季度的3%擴大到2季度的4.9%；2季度通話時長（MOU）下降2.3%，超過1季度1.7%的降幅。語音業(yè)務同比增長2%（幾乎停止增長），短消息營收同比下滑3%（下滑加速），數(shù)據(jù)業(yè)務營收同比增長17%（小容量出售，更多2G數(shù)據(jù)）。線路租賃成本猛漲運營成本增加今年上半年中移動TD-SCDMA 網(wǎng)絡和鐵通固網(wǎng)的租賃費雙雙大幅上升，造成線路租賃成本增長了83%。中金和瑞銀的報告均認為，中移動的線路租賃成本上升表明外部化成本風險正在加大。由于中移動將鋪設 TD-SCDMA 網(wǎng)絡的財務成本納入母公司表外項目，并將鐵通的固網(wǎng)資產(chǎn)劃歸母公司，作為上市公司的中移動一直沒有承擔這方面的開支。上市公司也一直沒有受到技術風險的影響，同時坐享 2G業(yè)務帶來的高利潤。兩家分析機構均認為這種情況不可持續(xù). 中金認為，中移動上半年的運營成本增加與一些成本和規(guī)模擴張相關，如維護費用以及租金費用上漲、合同和勞工相關成本上漲。不過，折舊和傭金某些成本存在靈活性，中國移動已表態(tài)，打算更好地管理這些成本，比如集權運營、專業(yè)促銷以提高成本效益。 2012上半年，中國移動的手機補貼成本上漲42%，中移動計劃將2012年財年手機補貼預算將上調30%。中金認為，在激烈的競爭下，為了更有效地促進終端發(fā)展、留住客戶，中國移動的手機補貼和其他資本支出應該增加，而不是減少。瑞銀發(fā)布的報告持相同觀點，稱網(wǎng)絡相關成本增多表明中移動網(wǎng)絡效率不斷下降。數(shù)據(jù)替代語音 2G開支下降3G/4G上升作為中移動主要增長動力的語音業(yè)務收入增速不斷下降，今年上半年公司語音業(yè)務收入僅增長 2.8%。瑞銀認為原因是語音通信普及水平越發(fā)成熟以及 2008年行業(yè)重組后競爭加劇。受互聯(lián)網(wǎng)的替代作用影響也是語音業(yè)務收入下降的原因之一，短信業(yè)務收入從 2010年開始下降，今年上半年跌幅擴大到2.8%。中金認為語音流量低增長在全球是普遍現(xiàn)象，有些運營商甚至出現(xiàn)了負增長。中金將中移動語音業(yè)務營收下滑主要歸因于資費下降。去年，語音業(yè)務平均資費下降了6.4%，而行業(yè)的平均下滑率在8.7%。同時飛信、微博、微信等互聯(lián)網(wǎng)應用替代了傳統(tǒng)的語音和短信業(yè)務，但也促進了數(shù)據(jù)業(yè)務的使用。中金的報告顯示，2012上半年，中國移動的手機補貼上漲42%，3G凈增長卻不到10%。中移動終端公司已經(jīng)采購了1700萬手機，其中1400萬為TD-SCDMA手機，終端公司在下半年還將擴大終端采購的規(guī)模。上半年數(shù)據(jù)業(yè)務收入增長，但只能部分抵銷整體業(yè)務收入下滑。中金認為隨著智能手機的滲透率提升，數(shù)據(jù)流量將大幅激增并持續(xù)化，但一方面TD-SCDMA手機補貼成本也在提升。中金認為，2017-2018年，中國移動凈利潤幾乎停止增長。由于語音流量增長，中國移動仍然在投資2G網(wǎng)絡。2012年上半年，中國移動的2G資本開支占總額588億元的16%。預計整年投資比例占總額的11%，中移動承諾提供令人滿意的2G網(wǎng)絡質量和合理的使用率。但總體而言，中國移動的2G網(wǎng)絡幾乎滿載，未來2G資本開支水平將呈下降趨勢。瑞銀認為，中移動下半年將加強TD-SCDMA網(wǎng)絡在東部沿海地區(qū)的覆蓋，中移動管理層對TD-SCDMA業(yè)務態(tài)度猶疑，對TD-LTE業(yè)務則目標清晰，敢于投入。今后2-3年下行風險提升中移動集團已建立多個獨立公司（如網(wǎng)絡、手機、財務、國際業(yè)務等），目的是改變之前的各省/各地區(qū)各自為戰(zhàn)的模式，實施集中運營并提高網(wǎng)絡效率。這是中移動削減成本、提高營收的一個主要辦法。但中金認為，傳統(tǒng)的中國企業(yè)架構無法適應移動互聯(lián)網(wǎng)以及競爭發(fā)展環(huán)境的需要，集權化不是全球企業(yè)的發(fā)展趨勢。兩家分析機構均認為，中移動目前的收入和成本結構，會在今后2-3年內帶來下行風險。電信業(yè)是一個需要較大的經(jīng)營杠桿的領域，由于中移動的語音業(yè)務收入增速放慢而數(shù)據(jù)業(yè)務收入的增長無法帶來同樣的收益，經(jīng)營杠桿已經(jīng)開始產(chǎn)生負效應。

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