引言

最新數(shù)據(jù)顯示催收電銷機器人，銀行金融業(yè)不良資產(chǎn)余額達到1.92萬億催收電銷機器人，占比達到2%。現(xiàn)在按照銀監(jiān)會的口徑催收電銷機器人，五級分類的后三類是不良，即次級、可疑、損失類。但是其實很多沒有歸到不良的關注類資產(chǎn)也是潛在的不良，向下遷移的可能性比較大。

“現(xiàn)在衰朽者，將來可能重放異彩。現(xiàn)在備受青睞的，將來可能更受青睞。”繼東方圍繞供給側(cè)結構性改革，率先提醒不良資產(chǎn)管理公司的投資機會，并推出專題報告《貪婪的禿鷲》后，不良資產(chǎn)管理行業(yè)受到市場熱捧催收電銷機器人！針對投資者關于AMC的更多問題，我們特意再策劃組織本次電話會議，邀請到行業(yè)的權威專家，為大家深度解讀不良處置行業(yè)現(xiàn)狀！以下是本次電話會議紀要：

專家觀點：不良資產(chǎn)市場生態(tài)

為了大家便于理解這個市場，我把不良資產(chǎn)市場生態(tài)系統(tǒng)的主要玩家分成六類：

一，銀行以及銀行業(yè)的金融機構，主要是銀行，現(xiàn)在也包括信托，甚至資產(chǎn)管理公司，它們也在做類貸款的業(yè)務。它們都是不良資產(chǎn)產(chǎn)生的源頭。

第二類，一級的批發(fā)商，主要是資產(chǎn)管理公司。四大資產(chǎn)管理公司最早是1999-2000年成立的。分別是華融、東方、長城和信達。這里面華融和信達是在港股上市的，長城和東方目前已經(jīng)改制，國務院已經(jīng)批準，但是目前還沒有上市。

第三類,新的生力軍是地方資產(chǎn)管理公司，最新數(shù)據(jù)，目前已成立十八家。最早是從2012年財政部和銀監(jiān)會有一個批量轉(zhuǎn)讓管理辦法，第一次官方提到可以成立地方資產(chǎn)管理公司。2013年，銀監(jiān)會出了地方資產(chǎn)管理公司設立的資質(zhì)認定。最近這兩年成立的比較多。

生態(tài)鏈再往后的第四類參與者是做不良資產(chǎn)投資的機構。在浙江、廣東有很多民營的資本專門從事不良資產(chǎn)投資的機構。在上一輪外資投行、外資基金在2001-2007年非常活躍。2008年以后，很多外資慢慢階段性地退出市場。

第五類是不良資產(chǎn)的服務性機構。有律師，給不良資產(chǎn)提供訴訟服務、清收服務、轉(zhuǎn)讓的交易服務。還有評估師、拍賣行。在國有資產(chǎn)管理公司處置資產(chǎn)的時候，拍賣行作為資產(chǎn)公開處置的通道，并幫資產(chǎn)管理公司找到買家。

最后一類也是第六類是不良資產(chǎn)的最終投資者。他們是需要這些不良資產(chǎn)，包括房產(chǎn)、廠房、設備、股權，是最終來買這些不良資產(chǎn)的人。這個類別沒有明顯的行業(yè)歸類，只是不良資產(chǎn)最終的買家。

不良資產(chǎn)的的余額在過去四年中不斷增加。最新數(shù)據(jù)顯示，銀行金融業(yè)不良資產(chǎn)余額達到1.92萬億，占比達到2%。現(xiàn)在按照銀監(jiān)會的口徑，五級分類的后三類是不良，即次級、可疑、損失類。但是其實很多沒有歸到不良的關注類資產(chǎn)也是潛在的不良，向下遷移的可能性比較大。另外很多銀行在財務報表上公布的逾期貸款是不良貸款的兩倍。

那么，在現(xiàn)在經(jīng)濟下行風險比較大的情況下，逾期貸款基本上可以被認定為真實的不良。從這個角度看，真實的不良或者潛在的不良已超過1.92萬億。至于超過比例多少，每家都有每家的看法。很多外國投行在做報告時更悲觀一些。在2013年，像惠譽發(fā)布的報告中不良余額大大超過這個數(shù)字，達到非常高的比例。我們在實務中，也遇到過有些銀行的貸款，因為逾期沒有超過180天或者管理層認為可回收性比較高，暫時沒有歸到不良的情況。

所以，真實的不良余額還是挺高的。其實，按照賬面數(shù)1.92萬億，這已經(jīng)是一個很大的市場。給大家一個參考，1999-2000年四大資產(chǎn)管理公司剝離的資產(chǎn)是1.7萬億。那批剝離的是《商業(yè)銀行法》頒布之前，即銀行沒有變成商業(yè)銀行以前發(fā)放的貸款，剝離也是政策性的剝離。

2004-2005年，五大國有銀行上市，又進行了一次資產(chǎn)剝離。這輪資產(chǎn)剝離是在銀行上市前把可疑、損失類資產(chǎn)全部剝離出來。可以說，這輪是準商業(yè)化的操作。因為它不是一對一的剝離，而是讓四家資產(chǎn)管理公司自主競標，監(jiān)管部門按照評標標準評標。那么，這輪剝離的不良資產(chǎn)總共是3萬億。現(xiàn)在公布出的1.92萬億余額與上兩輪比，體量是相當?shù)摹Ｈ绻磥碛懈嗟牟涣假Y產(chǎn)暴露出來，那么這個市場要比前兩輪的體量還要大。

接下來，我想說一下，我們可以從四大資產(chǎn)管理公司過去十年的經(jīng)營來了解它們是怎樣做不良資產(chǎn)業(yè)務的，因為信達和華融已經(jīng)上市了，可以從他們的招股說明書去了解其業(yè)務模式，同時了解不良資產(chǎn)投資、處置的特性是怎樣的。

當然，在2008-2013年之間，不良資產(chǎn)業(yè)務有中斷的，因為這段時間銀行出來的不良不太多，資產(chǎn)管理公司進行多元化經(jīng)營，參股了很多金融機構，也做了類似結構化融資的一些業(yè)務。目前，資產(chǎn)管理公司每家的體量在4000億到6000億之間（總資產(chǎn)規(guī)模），凈資產(chǎn)500億到1000億。信達最近又收購一家商業(yè)銀行，它的資產(chǎn)規(guī)模更大。

下面我介紹也介紹一下地方資產(chǎn)管理公司。財政部和銀監(jiān)會在2012年發(fā)布的[2012]6號文《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，針對財政出資或是國有的金融企業(yè)，10戶以上的打包轉(zhuǎn)讓的必須面向AMC，AMC可以是四大，也可以每個地方成立一家AMC。同時規(guī)定個人貸款不能批量轉(zhuǎn)讓。2012年的這個規(guī)定地方AMC注冊資本不低于100億元。

2013年銀監(jiān)會又發(fā)布《不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務資質(zhì)認可條件》，即[2013]45號文，把注冊資本的門檻降到了10億元。對于地方來說，成立一家資產(chǎn)管理公司，10億元不是很高的門檻，很多地方資產(chǎn)管理公司資本規(guī)模達到50億元。在[2013]45號文還有一個限制性規(guī)定：地方AMC只能通過債務重組的方式處置，這是限制了地方AMC做業(yè)務的手段。四大AMC早期的處置方式是訴訟或是重組，重組是對債務的還款期限、還款金額進行重組。

到中后期，處置的方式是打包對外轉(zhuǎn)讓。對于地方AMC不得轉(zhuǎn)讓，我的理解是監(jiān)管部門希望地方AMC提供一些更基礎的服務，把不良債權真正化解掉，而不是讓它在社會上流轉(zhuǎn)。但我個人認為這個不太合理。第一、不良資產(chǎn)的規(guī)模超出了監(jiān)管層的預期（太多了）；第二、限制地方轉(zhuǎn)讓不利于資產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)。

為什么四大AMC的處置方式很多是轉(zhuǎn)讓呢？一是有資源限制的原因。每家AMC的每個省、每個分公司差不多就40-50人，做業(yè)務的也就20-30人。而每個省不良資產(chǎn)有100億以上，那么20-30人管100億實際上是管不過來的。每個資產(chǎn)經(jīng)理可能要管上千家的債務人，如果都做債務重組，項目經(jīng)理談是談不過來的。所以，國有四大AMC很大程度上是在做不良資產(chǎn)的批發(fā)商。

地方AMC現(xiàn)在也變成這樣的情況，它收購的不良資產(chǎn)越來越多后，項目經(jīng)理管不過來，很難做到每戶都去談債務重組。地方AMC可能在協(xié)調(diào)地方政府、投資部門時更接地氣一些，但它也不一定是處置回收債權的最佳人選。它可以在社會上找到把債權回收得更高的人，這樣它把債權賣給那個人，對于它來說更好地實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化。從整個社會來說，也是“帕累托改進”。另外，批量打包轉(zhuǎn)讓比單戶債務重組能更快回收現(xiàn)金，地方AMC的注冊資本10億，初始資金用完了，資產(chǎn)還拿在手上，后續(xù)收購就沒有資金了。所以地方AMC債務不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定有點限制了業(yè)務的發(fā)展。

當然我們和地方AMC交流時，它們也有些變通的辦法。比如，把資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓優(yōu)先級受益權，回收一部分現(xiàn)金。還有是單戶資產(chǎn)權益的轉(zhuǎn)讓，在香港也有這種做法，被稱為衡平式轉(zhuǎn)讓或者說信托轉(zhuǎn)讓。不良資產(chǎn)的權益都轉(zhuǎn)讓給受讓方，資產(chǎn)的處置權也委托給受讓方，只不過債權名義上還在我原債權人底下。不過這樣，會增加一點管理成本。比如，去法院起訴，變更、需原債權人出具相關文書、蓋章。總之，地方AMC的對外轉(zhuǎn)讓已經(jīng)想了很多辦法來突破這條限制。

社會投資人、服務機構這塊也值得介紹一下，有三點和大家交流：

專門做不良資產(chǎn)的資深投資人會從資產(chǎn)公司買不良資產(chǎn),2005年之前掙錢概率很大，2007年之前也能賺不少錢。因為不良資產(chǎn)的很大的價值來源為抵押物(土地，房產(chǎn))，在2003-2010年，不良資產(chǎn)增值很快。有資產(chǎn)管理公司在2010年成立10周年時總結經(jīng)驗教訓：不良資產(chǎn)增值太快，如果慢一點，收益更大；

服務機構。我們曾經(jīng)在浙江處理過一個比較大的資產(chǎn)包，有1000多戶。我們用了不超過兩年的時間把它處理掉。主要經(jīng)驗是依靠當?shù)氐呐馁u行。我個人觀察到浙江、廣州服務機構活躍。它給催收電銷機器人你做服務，幫你找下家找投資者的服務做得非常活。這樣這些地方的不良資產(chǎn)流動性更好，加上經(jīng)濟相對活躍，投資人更多。所以說，不良資產(chǎn)的服務機構是很有意思的。

這輪出現(xiàn)的新的投資人或者服務機構，是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺做不良資產(chǎn)處置的。比如淘寶網(wǎng)有司法拍賣的頻道。因為淘寶網(wǎng)和江蘇浙江的法院系統(tǒng)有合作，所以在淘寶上能找到江浙兩省的法院系統(tǒng)委托拍賣。上海這邊的法院系統(tǒng)有單獨的拍賣網(wǎng)站。早期參與互聯(lián)網(wǎng)金融、征信管理的利用互聯(lián)網(wǎng)切入不良資產(chǎn)的市場。我們也接觸過幾家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，它們有一個比較全的數(shù)據(jù)庫。一方面是對接征信系統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫，另外一個自己開發(fā)的機器人來獲取一些如消費數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)，兩個數(shù)據(jù)庫來挖掘債務人的隱匿資產(chǎn)。這一塊對于小微的貸款特別有用。小微企業(yè)數(shù)據(jù)比較多，而四大AMC沒有太多精力去做小微貸款，存在效率低下的問題。所以，這些可以委托給新型的互聯(lián)網(wǎng)委托管理平臺。

還有一塊是個人貸款，銀監(jiān)會規(guī)定不能批量裝讓，銀行可以進行非批量轉(zhuǎn)讓。部分銀行已經(jīng)做了，并且向監(jiān)管部門報備過。但這一塊可能會引起社會的不安，因為涉及的面比較廣；其實在國外大量做的是個貸的不良資產(chǎn)，因為信用管理比較完善。但國外個人可申請破產(chǎn)，中國沒有個人破產(chǎn)制度，加上征信管理越來越完善，所以互聯(lián)網(wǎng)的征信平臺和小微貸款服務平臺發(fā)展前景大。這是傳統(tǒng)AMC因為人力資源原因不太能夠覆蓋到的。我覺得這一塊也是一個市場機會。

簡單講一下不良資產(chǎn)盈利策略：過去一個周期做不良資產(chǎn)盈利最大的一個邏輯是抵押物的增值，這個今后還能存在。上游我向銀行買的時候不一定能買到便宜的，下游挖掘資產(chǎn)的最大價值。對于不良資產(chǎn)投資人，發(fā)現(xiàn)小戶價值的成本比較高，所以小戶會進行打包。在我能下，拆得越細越好，誰出價高給誰，基本是本地的投資人購買不良資產(chǎn)。

第三個邏輯是對小微的貸款要發(fā)掘更先進的工具。如果能找到貸款當事人，抓住他的要害，比起公司貸款回收性還是挺高的。在過去一年中，個人貸款性價比達到70%以上甚至100%

第四類是進行債務重組或企業(yè)重組。主要針對規(guī)模以上企業(yè)甚至是上市公司。去年大家也看到比較好的一個例子是超日太陽能的重組，有興趣可以看一下這個案例。這一塊因為是規(guī)模企業(yè)，處于階段性的產(chǎn)能過剩階段，前景比較好的行業(yè)，財務投資人與產(chǎn)業(yè)投資人攜手完成。這也是一塊值得關注的方向。因為中國經(jīng)濟下跌風險的影響的企業(yè)面比較廣；而現(xiàn)在中國企業(yè)的資產(chǎn)證券化率比上一輪要高很多。所以，這一輪不良資產(chǎn)潮中涉及的上市公司重整會層出不窮。好的，我的發(fā)言部分就這些了。

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理念：完善懲戒機制，構建誠信社會

解決：催收難、找人難、找資產(chǎn)難

催天下，讓失信人寸步難行。

催天下，催遍天下！